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（1）假设所有转债最终均会触发提前赎回条款或全部转股，即转股溢价率终会压缩至零值水平，因此在计算转债预期收益率时我们将扣除个券的转股溢价率θ_i，仅考虑正股走势所带来的持有转债的最低收益。（2）假设转债内嵌期权价格=转债价格-纯债价值。理论上，转债价格=纯债价值+期权价值。其中纯债价值等于转债各期利息收入、到期转债面值以及期末回售补偿价值的折现价值，折现率通常以相应评级对应的公司债收益率曲线为基准，纯债价值主要受转债的内生条款以及市场利率影响，较容易测算，因此在实际计算上，我们使用转债当日收盘价减去纯债价值计算对应的期权价值。

财务数据方面，江苏北人2017 年、2018 年归属于母公司的净利润分别为2634.19万元、4565.22万元（取扣除非经常性损益前后的孰低者），最近两年净利润均为正且累计净利润为7199.41万元，不低于5000 万元；江苏北人2018年营业收入为41262.45万元，不低于1亿元。

转债分析框架总述：完整的工具箱在第一部分中我们详细阐述了此篇报告的核心目标，即进一步完善转债的分析框架。在此部分中我们将结合《可转债基础研究系列之十九—转债分析框架总论：打造完整的工具箱》的内容，以至上向下的视角梳理整个框架以及背后逻辑，从中长期趋势的判断落地至具体的择券层面，力图为投资者提供理论基础及投资建议。

况且，即便今年渠道商们压力陡增，华为产品的高流转和高提成仍然让他们前赴后继。这是华为发起的一波强攻。一些华为核心代理商中，年初华为销量占比只有6成，到年中已经达到了八九成。根据canalys的数据，2019年第二季度，华为中国市场份额已经达到了38%，和巅峰时期的诺基亚并驾齐驱。

2012年，业主们陆续以3000至4000多不等的价格，与开发商签订购房合同。按照约定，2017年7月交房，30万认购款是2012年付的，2015年年底付清。但业主们没能在约定时间内等来钥匙，直至四个月后，2017年11月末，云南文产昆明置业有限公司在媒体发布交房公告：

由于GDP数据频率不高，其他同比指标如工业增加值同比波动较大，我们采用工业部门产能利用率作为经济指标，美债10年收益率-美债2年收益率作为领先指标。图9：美债倒挂领先产能利用率见顶资料来源：WIND，FRED，天风证券研究所整体而言，期限利率倒挂对预测经济拐点具有一定准确性和时效性，尤其在世界经济走势趋同的情况下。由于1988年和2000年世界经济体走势较为一致，美国的产能利用率在拐点后趋势性向下。相反，98年和05年美国经济与新兴经济体走势产生分歧，经济受到外生因素波及，产能利用率有所反复。97年亚洲金融危机造成美国经济短暂下行，但其本身经济韧性仍在，产能利用率在99-00年又回到高点。06年尽管美国经济周期已经向下，但新兴市场增长强劲，带动产能利用率在07年4月和9月触及新高，这期间利率倒挂也发生了数次（2005.12-2006.2/2006.6/2006.8-2007.2/2007.5），可见海外因素对美国国内经济走向预期的反复影响。